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亚洲观点 -管理不利中国股市的监管因素

  • 鉴于监管风险升温,我们对中国互联网板块更为审慎。中国政府加强监管教育和互联网板块的力度,不论是规模抑或步伐都超出市场和我们的预期。政策风险溢价急升,很可能会引发中国股票在未来数月持续波动。
  • 中国股市最近急跌后展现深层价值。我们建议投资者不要恐慌和盲目抛售优质中国股票。基于估值吸引,周期复苏前景正面,以及「十四五」规划带来结构增长机遇,我们继续投资于中国股票,并维持中性观点。
  • 为了管控监管风险,我们以分散投资为重点,对抗逆力和防护力较强,而且不太受消费者保障法规所影响的板块和公司作出差异化配置。受惠科技自主、制造业升级、5G科技、自动化和绿色革命的结构赢家展现机遇。
  • 与美国收紧披露规定和可变利益实体(VIE)企业架构相关的监管风险,可能使更多在美国上市的中概股美国预托证券(ADR)寻求于香港、上海和深圳双重上市。

前所未有的不利监管因素

教育和互联网板块在最近数周面临连串前所未有的监管行动,震惊市场。根据标普/BNY Mellon中国精选ADR指数显示,中概股美国预托证券的股价自上周四以来急跌18%,7月初至今下挫26%。在7月24日,中共中央办公厅和国务院办公厅联合印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。新政策包括强制K-12学科类培训机构统一登记为“非营利性机构”,禁止上市公司和外资投资校外培训机构,涵盖大部分海外上市中资企业通过可变利益实体进行的投资。此外,根据新政策规定,校外培训机构严禁提供境外教育课程,也不得占用国家法定节假日组织学科类培训。

监管变化对校外培训公司的业务模式带来重大影响,估计整体潜在市场规模将从1,000亿美元缩减75%至80%,因为中国目前视教育为“公益事业”。中国政府加强监管的规模和步伐都超出市场和我们的预期。在6月第一周,我们已在精选股票名单中剔除校外培训股。虽然这个板块在中国股市的规模相对较小,但因应最近公布的新监管规定,股价出现大幅调整,对其他新经济板块造成影响。

通过分散投资和差异化配置管控监管风险

为了管控中国股票市场的监管风险,我们以分散投资为重点,对抗逆力和防护力较强,而且不太受消费者保障监管风险所影响的板块和公司作出差异化配置。我们认为“中国未来社会与科技”和“中国绿色革命”精选主题建议的优质中国股票持续展现吸引的入市机会,因其在结构上受惠“十四五”规划下的科技升级、自动化、医疗创新和绿色革命趋势。在新五年规划的双循环战略下,新经济板块的发展强劲且稳健,仍然是中国经济的重要增长动力。预期银行和电讯等受规管板块,以及半导体、电动车和可再生能源等对实现科技自主和绿色革命战略发展目标起着关键作用的板块,受监管风险的影响较小。

作为缓减风险策略的一部分,我们认为中国股票好淡仓对冲基金是有效分散投资组合风险,以管理市场不明朗因素的工具。我们相信更为不明朗的监管环境,加上市场大幅波动,将会为股票好淡仓对冲基金创造有利的市场环境,于市况不明朗期间把握中国股市的超额回报机会。

以下或受当地规例限制

 

本文件是由汇丰环球私人银行编制的市场推广通讯。本文件并不构成金融工具指令内的欧洲市场的独立的投资研究(MiFID)或其他相关法律规定,而且在发放前并没有受到禁止。汇丰环球私人银行乃汇丰集团主要的私人银行业务。汇丰旗下不同的法律实体可以在符合当地监管规定的前提下,进行国际私人银行业务。本文件内所列服务可以由汇丰环球私人银行内或汇丰集团内的不同成员提供,但部分服务在若干地区并不能提供。汇丰集团成员可能买卖本刊内提及的产品。

 

本文件只供阁下参考,不应依据本文件作为投资建议。本文件内所载资料旨在用作汇丰私人客户的一般传阅用途,并未因应阁下个人情况修订,包括:阁下的具体投资目标、财务情况、或特别需要,而且并非个人建议,亦不应依赖本文件取代独立判断。本文件并不构成亦不应理解为本行向阁下作出的任何类型的法律、税务或投资的咨询意见,招揽及/或建议,也不是本行要约或邀请阁下认购、买入、赎回或卖出任何金融工具,或就上述工具订立任何交易。本文件内容可能不适合阁下的财务状况、投资经验及投资目标,就本文件内向阁下介绍的任何金融工具或投资策略是否适合或适当,本行并不作任何陈述。

 

如阁下对任何投资存在疑虑,或未能肯定投资决定是否适当,应联络阁下的客户经理,或向合适的专业顾问咨询有关的财务、法律或税务意见。

 

除另外说明外,本文件内的市场数据取自《彭博资讯》。文内资料乃本着诚信编制,当中包含被认为来源可靠的资料,惟并没有明示或默示的表述或保证,亦不会获明示或默示的表述或保证。汇丰环球私人银行或汇丰集团任何部分或任何其各自的高级职员、雇员、代理现在或将来也不承担本文件准确性或完整性的责任或法律责任。

 

阁下须注意:任何投资的资本价值及其收益皆可升可跌,因此阁下可能无法收回全数投资金额。往绩并非未来表现的指标。前瞻性陈述、表达的观点和意见、提供的预测均为汇丰环球私人银行于本文件刊发时的最佳判断,仅作为一般评论,并不构成投资建议或回报保证,而且不一定反映其他市场参与者的观点和意见,可随时变更,无需另行通知。实际表现与预测/估计可能有很大差距。当投资的计值货币如有别于阁下的本国货币或报告所采用的货币时,汇率变化可能会对该项投资的价值造成不利影响。并不保证交易表现向好。

 

外国证券附带特别风险,例如:货币波动、交易市场较不发达或较低效率、政局不稳、缺乏公司资料、审计及法律标准不同、市场波动及流通性可能较低。

 

投资新兴市场可能涉及若干额外风险,这些额外风险在投资较成熟的经济体系及/或证券市场时,一般不会出现。这些风险包括:(a) 资产被国有化或没收;(b) 政治及经济不明朗;(c) 证券市场的流通性偏低;(d) 货币汇率波动;(e) 通胀率较高;(f) 当地证券市场监管机构的监管较不严谨;(g) 证券交易的结算期较长;以及(h) 在企业高层人员责任和投资者保障方面的法规较粗疏。

 

阁下如希望订立投资产品交易,应与您的客户经理联络。阁下不应单独根据任何文件作出投资决定。

 

部分汇丰办事处只可以作为汇丰环球私人银行的代表处,因此不得销售产品和服务,亦不得向顾客提供咨询意见,只可以作为联络点。如有需要,客户可索阅详细资料。

 

在英国,HSBC UK Bank plc获准发放本文件,其私人银行的办事处位于8 Cork Street, London(邮编:W1S 3LJ,登记地址为1 Centenary Square, Birmingham, B1 1HQ)。HSBC UK Bank plc在英格兰注册,号码为09928412,客户应注意《金融服务及市场法案2000》项下保障投资者的条例及规定(包括《金融服务赔偿计划》),并不适用于汇丰集团在英国以外办事处的投资业务。本刊乃《2000年金融服务及市场法》第21节所指的“金融推广”,并根据《金融推广条例》,经批准由HSBC UK Bank plc在英国发放。HSBC UK Bank plc获审慎监管局授权,并受金融行为监管局及审慎监管局监管。

 

在根西,本材料由HSBC Bank plc根西分行HSBC Private Banking (C.I.)发放,该根西分行持有根西银行、保险中介人及投资业务金融服务委员会的牌照。在泽西,本材料由HSBC Bank plc 泽西分行的分支机构HSBC Private Banking (Jersey)刊发,位于HSBC House, Esplanade, St. Helier, Jersey(邮编:JE1 1HS)。HSBC Bank plc泽西分行受泽西金融服务委员会(银行、一般保险调解、基金服务及投资业务)监管。HSBC Bank plc在英格兰及威尔斯注册,号码为14259,注册办事处位于8 Canada Square, London, E14 5HQ,获审慎监管局授权,并受金融行为管理局及审慎监管局监管。

 

在法国,本材料由HSBC Europe Continental发放。汇丰环球私人银行为汇丰集团在法国的私人银行业务部门。HSBC Europe Continental作为信用实体接受Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution(审慎控制及决议管理局)的审批和管制。汇丰环球私人银行业务为HSBC Continental Europe的一个部门,后者是一家股本为491,155,980.00欧元的上市公司,SIREN 775 670 284,巴黎银行及保险中介交易及企业登记,Organisme pour le Registre des Intermédiaires en Assurances(向保险中介注册组织登记,号码07 005 894 (www.orias.fr),社区内VAT号码FR 707 756 702 84)。汇丰环球私人银行业务 – HSBC Europe Continental的注册办事处为38, avenue Kleber 75116 Paris- FRANCE-电话:+33 (0) 1 49 52 20 00。

 

在瑞士,本文件由汇丰环球私人银行(瑞士)有限公司(HSBC Private Bank (Suissse) SA)发放。汇丰环球私人银行(瑞士)有限公司受瑞士金融市场监督管理局(FINMA)监管,办事处位于瑞士日内瓦Quai des Bergues 9-17, 1201。本文件并不构成独立财务研究,而且未按瑞士银行公会的《独立财务研究指令》或任何相关机关的法律编制。

 

在阿布达比环球市场(ADGM),为HSBC Bank Middle East Limited ADGM分行(3526, Al Maqam Tower, ADGM, Abu Dhabi),受阿布达比金融服务监督管理局(FSRA)监管。本材料内容以符合FSRA所界定的专业客户为对象,并且任何其他人士不得据此行事。

 

在杜拜国际金融中心(DIFC),为HSBC Private Bank (Suisse) S.A. DIFC 分行(P.O. Box 506553 Dubai, United Arab Emirates),受杜拜金融服务管理局(DFSA)监管,只可以与DFSA定义的专业客户进行交易。

 

在南非,本材料经由南非储备局(SARB)批准的HSBC Private Bank (Suisse) SA代表处(登记号码为00252)发放,并获南非金融板块行为管理局(FSCA)注册的认可金融服务供应商(FSP)(FSP号码49434)。代表处的登记地址为:2 Exchange Square, 85 Maude Street, Sandown, Sandton。

 

在巴林和卡塔尔,本材料由HSBC Bank Middle East Limited的相关分行分发。HSBC Bank Middle East Limited接受各自在当地的中央银行监管,并受杜拜金融服务管理局的主要监管。

 

在黎巴嫩,本材料由HSBC Financial Services (Lebanon) S.A.L.发放。HSBC Financial Services (Lebanon) S.A.L.获资本市场管理局发出金融中介公司牌照(Sub N°12/8/18),进行投资顾问及安排活动,登记地址为Centre Ville 1341 Building, 4th floor, Patriarche Howayek Street, Beirut, Lebanon, P.O.Box Riad El Solh 9597。

 

在香港及新加坡,本文件内容未经香港或新加坡任何监管机构审阅及批准。汇丰环球私人银行为香港上海汇丰银行有限公司(Hongkong and Shanghai Banking Corporation)的分支机构。在香港,本文件由香港上海汇丰银行有限公司因应其在香港的受监管业务而发放。在新加坡,本文件由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行发放。香港上海汇丰银行有限公司及香港上海汇丰银行有限公司的新加坡分行均为汇丰银行的一部分。本文件并非旨在向香港及新加坡的零售投资者发放,亦不得向其发放。收件人须为香港《证券及期货条例》内定义的专业投资者,或新加坡《证券及期货法》内定义的认可投资者或机构投资者或其他相关人士。就本刊产生的任何事宜或本刊相关的任何事宜,请联络香港上海汇丰银行有限公司或香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行的代表。

 

部分产品只向根据香港《证券及期货条例》的专业投资者或新加坡《证券及期货法》定义的认可投资者、机构投资者或其他相关人士提供。如欲了解详情,请与客户经理联络。

 

撰写本文件时,并未考虑任何特定人士的具体投资目标、个人情况和个别需要。如需要在香港进行跨境规定(取决于阁下的居籍地或成立地)所允许的合适性评估,本行将采取合理步骤,确保有关招揽及/或建议合适。在任何其他情况下,就任何投资或其他订立的交易,阁下负责自行评估及信纳其符合阁下的最佳利益,且适合阁下。

 

在任何情况下,本行建议阁下须小心审阅相关投资产品及发行文件、汇丰的《标准章则》、《开户手册》内所列的“风险披露声明”,以及上述文件内载有或附有的所有通知、风险警告及免责声明,并且明白及接受其性质、风险和规管相关交易的条款及条件,以及任何涉及的保证金要求,然后才作出投资决定。除依赖汇丰在香港作出的任何合适性评估(如有),阁下应考虑自己本身的情况(包括但不限于:阁下以为公民、居留、居籍之国家法律下可能出现的税务后果,法律要求、任何外汇限制或外汇管制要求,因其可能与认购、持有或处置任何投资有关),自行判断个别产品对阁下是否恰当,在恰当情况下,阁下应考虑咨询专业顾问意见,包括:因应阁下的法律、税务或会计状况。请注意:文内资料无意用作协助阁下作出法律或其他咨询问题的决定,亦不应以此作为任何此类决定的基础。阁下如对任何产品或产品类别或对金融产品的定义有任何疑问,请与您的客户经理联络。 

 

在卢森堡,本材料由HSBC Private Banking (Luxembourg) SA发放。HSBC Private Banking (Luxembourg) SA位于卢森堡 Boulevard d'Avranches 16号,(邮编L1160),受卢森堡金融业管理局(Commission de Surveillance du Secteur Financier)监管。

 

在美国,汇丰环球私人银行通过美国汇丰银行(联邦存款保险公司会员)提供银行产品和服务,并通过HSBC Securities (USA) Inc.提供证券及经纪产品和服务。HSBC Securities (USA) Inc.乃纽约证交所/FINRA/SIPC会员,并为美国汇丰银行的联营公司。

 

投资产品:不属于存款或本行或任何联营机构的其他义务,亦未向联邦保险公司投保,且不受任何美国联邦政府机构保障,本行或其他联营机构并不作任何保证,同时须承担投资风险,包括可能损失投资本金。

 

澳大利亚

阁下如在澳大利亚收到本文件,有关产品及服务乃由香港上海汇丰银行有限公司(ABN 65 117 925 970, AFSL 301737)向“批发”客户(定义见《企业法案2001》)提供。任何提供的资料均属一般性质,并没有考虑阁下的个人需要及目的,亦没有考虑投资是否适合。香港上海汇丰银行有限公司并非注册税务代理,其本意并非提供任何税务意见或服务,亦没有提供任何税务意见或服务。阁下不应依赖本文件提供的资料用作确定阁下的税务负债、责任、权利,并应咨询注册税务代理的意见,以决定阁下的个人税务责任。

 

阁下的居住地如并非阁下持有户口的汇丰实体的所在地,请参阅以下免责声明,了解因应阁下居住地的跨境考虑事项:https://www.privatebanking.hsbc.com/disclaimer/cross-border-disclosure-sc。

 

未经HSBC UK Bank plc书面同意,不得以电子、机械、影印或录制或其他任何方式或任何方法,将本文件任何部分复制、储存于检索系统或传送。

 

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