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中国观点 - 二季度后内需数据有所弱化,逆周期调节料将加码

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中国观点 - 二季度后内需数据有所弱化,逆周期调节料将加码

2024年9月10日

  • 近期公布的多组7月经济数据表现相对偏弱,经济增长延续了二季度以来的分化态势,进一步显示出短期提振内需压力较大。目前企业预期有待改善,融资需求仍然较低,居民信心相对不足,且近期消费特征呈现降级且下沉趋势。
  • 7月政治局会议调更加强调稳增长,面对当前经济运行存在的部分挑战,为缓解短期经济下行压力再次提出逆周期调节,要求“宏观政策要持续用力、更加给力”。我们认为可重点关注以下几大调控方向:1)以提振消费为重点扩内需;2)促进房地产市场平稳健康发展;3)货币政策有更积极信号;4)财政能否通过特别国债等手段有进一步发力。
  • 在当前短期经济增长面临一定压力背景下,我们认为财政政策可作为逆周期调节的重要抓手。从整体上看,中国宏观杠杆率总体持稳,且地方政府债务风险有所缓解,因此我们认为中央政府仍然存在进一步加杠杆的空间,这或有助于应对当前私营企业及居民需求及预期偏弱的局面,并同时缓冲部分消费放缓对经济增长带来的下行压力。
  • 受到中国数据偏弱、美国经济衰退担忧犹存、地缘政治情势复杂等因素影响,整体资金面观望情绪浓厚,A股仍处在存量资金博弈的阶段,股市表现可能受到抑制。不过,考虑到估值已来到历史相对低位,加上市场交投亦处于底部区域,未来如果数据出现充分反弹的证据,A股可能有较大弹性。现阶段,我们维持对A股中性偏谨慎的观点,并选择性地配置于服务业消费、新质生产力行业和红利价值板块。
  • 我们认为在财政政策可能进一步发力,加上监管延续的背景下,债市可能处于波动较大的状态,但是考虑到债券利率走势主要是基于经济基本面,在实体经济需求依然偏弱下,未来数月,利率在较低位维持震荡行情可能是主要趋势,后续债券逢跌布局不失为合理策略。

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